Нефинтите!
@antifintech
Nvidia II квартал
Наша редакция ненадолго отвлеклась от саги с билетами на Канье Уэста, чтобы изучить квартальный отчёт Nvidia. В среду компания сообщила о выручке $96,2 млрд — на 4% выше ожиданий Уолл-стрит. Скорректированная прибыль составила $2,22 на акцию. На текущий квартал Nvidia прогнозирует уже $108 млрд выручки против консенсуса LSEG в $104,2 млрд. Это почти 90% роста за год.
Хуанг утверждает, что год назад крупную инфраструктуру строила в основном одна передовая ИИ-лаборатория, а теперь мощности одновременно наращивают несколько лабораторий, стартапы, разработчики открытых моделей и промышленные компании.
Кто оплачивает рост
В прошлом квартале около половины продаж обеспечили несколько крупнейших интернет-компаний. Те же компании разрабатывают собственные ускорители, чтобы меньше зависеть от Nvidia. В новом отчёте производитель не раскрыл структуру продаж дата-центрам, хотя инвесторы ждали именно этих данных. В мае Хуанг признавал, что непосредственных крупнейших покупателей всего пять-шесть, но утверждал, что их мощностями пользуются около 250 тыс. компаний.
Одновременно Nvidia всё активнее помогает клиентам находить деньги на её оборудование. В августе она вместе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR запустила программу привлечения более $500 млрд для строительства дата-центров. Ещё до $105 млрд компания готова вложить в площадку OpenAI в округе Пайк в Огайо. Её первоначальная мощность составит 4,25 гигаватта, а затем может увеличиться ещё на 3,75 гигаватта. Nvidia оценивает объём ожидаемых заказов на 2026–2027 годы примерно в $1 трлн, однако независимого подтверждения этой оценки нет.
Почти весь бизнес — дата-центры
Выручка подразделения дата-центров достигла $89 млрд — на 117% больше, чем годом ранее. Теперь на него приходится свыше 92% продаж Nvidia. Основным источником выручки остаются системы Blackwell. Их преемник Vera Rubin уже запущен в серийное производство, а первые стойки установлены у CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle и 🇷🇺Nebius🇷🇺 .
Валовая маржа сохранилась на уровне 75%, но в текущем квартале Nvidia ожидает её снижения до 74%. Одна из причин — резкое подорожание памяти. Серверная DRAM прибавила 64% во второй половине прошлого года, а TrendForce прогнозирует рост цен на 260% по итогам 2026-го. Чтобы обеспечить поставки памяти следующего поколения, Nvidia заключила многолетнее соглашение с SK hynix.
Операционные расходы растут примерно вдвое медленнее выручки, однако приток денег за квартал резко сократился: операционный денежный поток упал с $48,6 млрд до $21,3 млрд. Одновременно дебиторская задолженность выросла до $63 млрд — продажи учитываются в выручке раньше, чем Nvidia получает за них деньги. Прибыль по GAAP в размере $2,46 на акцию также выглядит лучше основной деятельности, поскольку включает $7,8 млрд от переоценки долей в других компаниях.
🐈⬛️Что можем добавить. Отчёт подтвердил, что деньги на чипы пока есть, но не доказал, что покупатели Nvidia зарабатывают их на ИИ. Гиперскейлеры тратят на дата-центры больше собственного денежного потока, Nvidia вместе с Уолл-стрит готовит для них финансирование на $500 млрд, а дебиторская задолженность растёт быстрее выручки — продажи всё сильнее зависят от кредита и отсрочек платежа.
Акционеру этого достаточно, пока выручка растёт; А вот держатель облигаций получает только купон и принимает на себя весь риск, если схема сломается. Рады сообщить, что вместе с нами кринжует Morgan Stanley: банк счёл нынешнюю цену долга справедливой, но не рекомендует долгосрочные выпуски из-за «высокого риска и непрозрачности» этого перекладывания денег по кругу. В переводе с банкирского: уровень скепсиса — 11 из 10.
@antifintech
Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал
вы можете сразу перейти в канал