Ценные Бумаги России
🛒 ИКС 5 Финанс: новый флоатер с поручительством AAA
Сегодня, 2 октября, закрывается сбор заявок. Размещение 8-го. Разбираю подробнее, что тут с цифрами.
Эмитент - ООО «ИКС 5 Финанс», 100% дочка X5 Retail Group. Своего рейтинга нет, присваивается по поручителю - ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», AAA(RU) со стабильным прогнозом от АКРА и НКР
📊 Что в отчёте за первое полугодие
Выручка 2,48 трлн, плюс 10,5%. Для сравнения: по итогам 2025 года было плюс 18,8% - темпы заметно замедлились. Себестоимость выросла на 9,8%, чуть медленнее выручки. Операционная прибыль 124,6 млрд, плюс 10,9%. Маржа LTM около 5,33% - пока замедление выручки не привело к ухудшению операционной рентабельности
Драйверы роста прежние: расширение сети, прежде всего дискаунтеры «Чижик», плюс цифровые направления.
🎯 Деньги и долг
Операционный поток вырос на 32,5%, до 142,1 млрд. Но почти весь прирост поглощает инвестпрограмма: капекс практически удвоился и составил 205,2 млрд. В результате FCF за полугодие отрицательный, а FCF LTM всего 17,2 млрд - это очень мало относительно масштаба бизнеса и долга
Чистая прибыль 25,7 млрд, минус 39,3% год к году. Причина - рост процентных расходов на 11%, до 88,7 млрд, при падении процентных доходов на 85,8%, до 3,3 млрд. ICR всего 1,5х - без улучшения к уровню 2025-го. Но если смотреть через EBITDA LTM, покрытие 2,69х
Чистый долг с учётом аренды вырос на 12,5% с начала года, до 1,054 трлн. Денежные средства снизились почти на 30%, до 125,2 млрд. Без аренды чистый долг вырос сильнее - на 36,4%, до 309,5 млрд. Чистый долг/OIBDA LTM поднялся с 2,13х до 2,27х
Сама ИКС 5 считает нагрузку без аренды значительно ниже: по её методике чистый долг/EBITDA до МСФО 16 - 1,08х против 0,84х на конец 2025-го. Ковенант 4,0–4,25х, запас формально большой
Структура долга по срокам нормальная: доля краткосрочного с учётом аренды 17,3%.
❌ Ликвидность
Формально слабая: текущая 0,61, срочная 0,23. Но для продуктового ритейла это следствие модели - деньги от покупателей приходят сразу, с поставщиками расчёты позже. Плюс открытые кредитные лимиты банков около 804,6 млрд
📌 Параметры выпуска
Номинальный срок 10 лет, но оферта через 1,5 года - логичнее рассматривать как короткий. Купон плавающий, период 30 дней, КС + спред до 1,3%. Поручитель тот же - Корпоративный центр ИКС 5.
Предыдущие выпуски для сравнения: 003Р-20 со спредом 1,15% торгуется с доходностью 16% по цене 99,7%, 003Р-21 со спредом 1,2% - с доходностью 15,9% по цене 99,9%
ИКС 5 - понятный бизнес с поручительством структуры AAA. Риск дефолта минимален, но и доходность не поражает.
Темпы роста замедлились, чистая прибыль падает, FCF почти иссяк. Для ритейла в фазе активного расширения это нормально, но следить стоит.
При спреде от 1,25% выпуск становится интересным. Если поставят 1,2% и ниже, то на вторичке можно найти выпуски с похожей доходностью без ожидания размещения.
Я бы взял на спокойную часть портфеля при спреде от 1,25%. Оферта через 1,5 года снижает процентный риск.
Источники: отчётность X5 Group за 1 полугодие 2026, данные АКРА, НКР, Московской биржи (актуально на 2 октября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #ИКС5Финанс #X5 #Облигации #Флоатер #Ритейл Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал