Уютный разбирает | Инвестиции
⚡️ Кубышка тает, а роста нет. Интер РАО $IRAO
Вышел отчёт за 2 квартал.
Многие любили компанию за её кубышку и ожидали повышения пейаута, но видимо… уже не дождутся.
— Компания - наглядный пример того как капекс разрушает инвест.идею на таком рынке.
— Разберемся:
———
🫰Выручка во 2 квартале выросла до 430,1 млрд руб. (+14,1% г/г).
— Рост чисто тарифный, а выработка и полезный отпуск оказались под давлением.
👉 Беда в том, что операционные расходы прибавили сразу +18,3% (топливо, покупная электроэнергия, передача), - то есть растут ощутимо быстрее выручки, что давит на маржинальность.
— Так что EBITDA снизилась на -15,7% г/г, операционная прибыль -37,2%.
— Рентабельность по EBITDA сползла к ~7,6%, что для генерации с таким тарифным ростом слабо.
😐 Итого чистая прибыль снизилась до 22,2 млрд -38% г/г.
Из-за снижения операционной прибыли и главное финансовых доходов, которые рухнули с 24,6 до 13,7 млрд (-44%).
—> Почему?
1) снижение ключевой ставки бьёт по доходности депозитов
2) снижение самой кубышки из-за трат на капекс
🤨 Капзатраты за 1 полугодие выросли на 47% до 101,6 млрд и во втором полугодие будет еще больше (тк годовой ориентир около 270 млрд).
———
💼 В результате: неудивительно, что FCF стал отрицательным.
—> Чистая денежная позиция сползла к 345 млрд против 456 млрд годом ранее, и к концу года станет ещё меньше.
🤝 Компания так и платит дивиденды по Payout 25% от прибыли.
— Форвардная див.доходность рисуется опять около 10%.
Не интересно когда на рынке много бумаг с дивами выше ставки (более 14%).
———
🧩 По мультипликаторам компания и правда дешёвая, но дисконт оправдан отсутвием драйверов роста и постепенной трате кубышки.
Не про рост и не про дивиденды сейчас.
Эффект от капекса будет нескоро, а дешевизна по мультипликаторам - по сути «ловушка стоимости» 🤷♂️
———
Как всегда - лайк если было интересно 👍 Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал