Уютный разбирает | Инвестиции
💰 Валютный хедж - база или риск? Подборка валютных облигаций:
🧺 Собрал 6 выпусков валютников в две корзины.
Ядро - AAA и AA под 9,4–10,1% и более рискованные выпуски, где в валюте платят аж около 12%.
———
👍 Ядро:
1️⃣ Атомэнергопром 18
—> 9,36% в юанях | дюрация 1,4 года | цена 99,3% | погашение 03.2028 | купон 8,5% раз в квартал | ruAAA
Пожалуй лучший короткий AAA-юань на рынке.
— Соседний Атомэнпр16 с дюрацией 1,1 года торгуется под 8,18%, ГазКап3P19 и Полюс Б1P2 с дюрацией 0,9 дают 8,1–8,2%.
— Свежий выпуск даёт +110–120 бп к собственной кривой и коротким аналогам, а к ОФЗ 29 CNY (7,14% при большей дюрации) все +220 бп.
2️⃣ ГазКЗ-34Д
—> 9,56% в долларах | дюрация 5,4 года | цена 95,5% | погашение 04.2034 | купон 8,625% | ruAAA
Внутри долларовой линейки Газпрома это лучшая точка.
— 37Д даёт 9,61%, то есть +5 бп за лишние 1,9 года дюрации.
31Д и 30Д дают 9,48% при купоне 3,3–3,5% и цене 78–83%, тк доходность там сидит в дисконте и приходит только на погашении.
Плюс это самый ликвидный выпуск линейки, - около 80 млн руб в день 🫰
3️⃣ ВЭБ 2Р-54В
—> 9,48% в долларах | дюрация 3,4 года | цена 93,7% | погашение 08.2030 | купон 7,15% ежемесячно | ruAAA
С той же дюрацией НОВАТЭК 1Р4 даёт 9,48%, Сибур 1Р08 9,29%, Газпром 3P18 9,53%.
К суверенной кривой премия около 100 бп.
Ежемесячный купон и около 70 млн руб оборота в день.
4️⃣ Металлоинвест МЕТИН2P02
—> 10,12% в долларах | дюрация 3,4 года | цена 89,2% | погашение 08.2030 | купон 6,3% ежемесячно | AA
Самый доходный ликвидный AA в долларах на дюрации около 3 лет. К AAA с той же дюрацией (ВЭБ, Сибур) премия 65–80 бп.
— Свой короткий МЕТАЛИН028 даёт 9,84% при дюрации 1,95, то есть за полтора года дальше доплачивают 28 бп.
— Акрон Б1P9 с рейтингом AA даёт 9,35% при дюрации 2. Цена 89% даёт ещё и подтяжку к номиналу.
———
🧐 Теперь к рискованным:
5️⃣ Совкомбанк ЗО-4 (суборд)
—> 12,17% в долларах | дюрация 3,0 года | цена 96,2% | погашение 04.2030 | купон 10,46% | ruAA |
…только для квалов…
Из валютных субордов Совкомбанка это самый рабочий.
— СовкомТ2-1 даёт 15%, но лот $200 тыс.
Т1-01 даёт 14% текущей доходности, но он бессрочный.
У ЗО-4 есть погашение в 2030 году и купон 10,5% при цене около номинала. По капиталу запас большой: Н1.0 у банка 11%, а суборд списывают, только если Н1.1 падает ниже 2% или банк уходит на санацию.
🤝 К тому же банк сейчас копит капитал, а не раздаёт его в дивиденды.
— Премия к ВЭБу с той же дюрацией около 270 бп. Минус… в почти пустом стакане.
6️⃣ ГТЛК ЗО28Д
—> 12,38% в долларах | дюрация 1,35 года | цена 91% | погашение 02.2028 | купон 4,8% | ruAA-
🧩 ГТЛК на 100% принадлежит государству через Минтранс и системно значима.
— Через неё идут госпрограммы лизинга самолётов, судов и вагонов, а капитал ей уже не раз пополняли из бюджета. Убыток за 1П26 в основном резервный.
Почему этот выпуск: ЗО29Д даёт ту же доходность (12,33%) при дюрации 2,3 года, а длинный 1Р-22 всего 11,37%.
— ЗО28Д выигрывает по всей кривой эмитента. Спред к Газпрому с той же дюрацией около 300 бп.
———
‼️ Но напомню про налог:
— НДФЛ считается в рублях, так что с ослабления рубля по телу облигации тоже придётся заплатить, если не держать бумагу 3+ года ради ЛДВ.
———
Лайк, если было полезно 👍 Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал