Дмитрий Толстяков | Инвестиции и жизнь
Доллар по 71: государству невыгодно то, что выгодно тебе
Официальный курс ЦБ РФ на 20 мая: 71,29 руб./долл. — снижение с 72,35 днём ранее, а сегодня в моменте укрепился до 69 руб./долл. Юань упал ниже 10,45 руб. — минимум с февраля 2023 года.
За неделю рубль укрепился ещё на ~2%. Это уже не просто крепкий рубль — это аномалия, которая ломает все прогнозные модели начала года.
Что происходит? Три силы работают одновременно: и все в ОДНУ сторону.
Сила А — нефтяной сверхдоход давит на курс. Urals торгуется около $100 за баррель при цене отсечения в бюджетном правиле $59. Разница — $40-45 на каждый баррель. Каждые дополнительные $10 к цене нефти дают бюджету ~130 млрд рублей в месяц. Это означает: экспортёры каждый день продают огромный объём валюты на внутреннем рынке для уплаты налогов — и покупателей на неё недостаточно.
Сила Б — импортёры стоят в стороне. На валютном рынке сохраняется благоприятный для рубля перекос: увеличившийся из-за нефтяных цен приток валюты не встречает соответствующего спроса. Импортёры инертны из-за по-прежнему высоких ставок кредитования. Спрос на импорт структурно подавлен. Кроме того, спроса очень мало со стороны физиков. В очередях в банках никто не стоит.
Сила В — Минфин вернулся, но слабее ожидаемого. С 8 мая Минфин возобновил покупки валюты — 5,8 млрд руб./день на период до 4 июня. Объём оказался как минимум вдвое ниже рыночных ожиданий. Новость вызвала не ослабление рубля, а его дальнейшее укрепление. Рынок воспринял малый объём покупок как сигнал: государство пока не готово агрессивно давить на курс.
Итог. Бюджет России теряет 100–150 млрд рублей в месяц из-за укрепления рубля хотя бы на 1 рубль. С начала мая нацвалюта укрепилась уже на 4 рубля, а это минус 500 млрд рублей в месяц.
Какой мой взгляд?
Текущая крепость рубля — это не просто стечение обстоятельств. Это структурный парадокс российской экономики: государство одновременно выигрывает от высокой нефти (доходы) и проигрывает от крепкого рубля (бюджетные проектировки рушатся). Это означает, что разворот курса — это политическое решение. И рано или поздно оно произойдет. И многие просто не успеют воспользоваться этим окном возможности.
Самый недооцениваемый риск — не геополитика, а бюджет. Доходы бюджета за январь-апрель — 11,7 трлн рублей. Расходы — 18,9 трлн. Дефицит уже 7,2 трлн рублей, а годовой план дефицита 3,8 трлн. Опапа.
Государству нужен слабый рубль структурно, независимо от нефти. Это и есть главная гравитация, которая в итоге потянет курс вниз, - это мое мнение.
Ведь есть один структурный факт, который важнее всех прогнозов: бюджет России сводился из расчёта 92,5 руб./долл.. При 71 рубле каждый день государство недополучает сотни миллиардов рублей в пересчёте. Минфину выгоден рубль у 85–90, и он располагает инструментами для этого!
Разворот встроен в механику. Вопрос только в триггере.
Триггер 1 — конец налогового периода. Смену тренда аналитики допускают в самом конце мая — первых числах июня: закончится налоговый период, с ним уйдёт часть валютного предложения экспортёров. Это техническая, но реальная точка.
Триггер 2 — Минфин резко увеличивает покупки в июне. По оценкам, Минфин в июне кратно увеличит объёмы покупок валюты по бюджетному правилу. Это должно вернуть доллар к 75–77 руб. в течение месяца.
Триггер 3 — деэскалация на Ближнем Востоке. Если конфликт начнёт затухать — нефть падает, три силы разворачиваются одновременно. Аналитики: если во втором полугодии Brent скорректируется к $70–75, рубль может ослабнуть до 85 руб./долл. к концу 2026 года.
Что это значит для инвестора?
Сейчас — окно возможностей, но не для всех активов одинаково.
Если пост наберет 100 🔥, напишу минимум о 3х четких позициях для инвестора, который хочет использовать этот момент! Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал