Никита Прокофьев | Деньги работают
@id540601638982_biz
Дефолт Гарант-инвест: хронология событий🔎 ФПК Гарант-Инвест — это московская инвестиционно-девелоперская компания, основанная в 1993 году, специализирующаяся на управлении коммерческой недвижимостью и торговыми центрами. В марте 2025 года они допустили дефолт по облигациям, который привел к масштабной коррекции по всему рынку. Разбираем хронологию событий: 1 звоночек Сама по себе отрасль управления торговыми центрами немного смущает уже несколько лет. Новые ТЦ практически не открываются не просто так — розничная торговля каждый год все больше проигрывает конкуренцию маркетплейсам. Магазины закрываются, арендные площади пустуют, владельцы ТЦ получают меньше денег. Уже в 2023 году FCF компании был отрицтальным (-2,33 млрд руб.) 2 звоночек После отчета за 1 полугодие 2024 года пошли слухи, что почти все ключевые активы компании были заложены банкам через доли в дочерних обществах, владеющих ТЦ и девелоперскими проектами. Активы в залоге у банков = держатели облигаций ничего не получат Отчет показал, что отношение ЧД/EBITDA за 12 мес. хоть и снизилось с 9х до 7,4х, но осталось очень высоким. А покрытие процентов (ICR) на уровне 1х LTM — это очень плохо. В октябре ЦБ повысил КС с 20% до 21%, обслуживать долг стало еще сложнее 3 звоночек 26 декабря 2024 года Банк России отозвал лицензию у КБ «Гарант-Инвест». Формально эмитент позже утверждал, что сам банк “практически не участвовал” в бизнесе ФПК, а прямые обязательства перед ним составляли лишь около 0,35 млрд руб. Но одновременно компания признала, что отзыв лицензии существенно ограничил возможности по рефинансированию и привлечению новых заемных средств Облигации летят вниз, однако за пару недель восстанавливаются обратно. Стоит отметить, что НКР и НРА не снижают им кредитный рейтинг, он все еще "ВВВ"🥴 4 звоночек 14 марта 2025 года компания официально сообщила, что не сможет исполнить обязательства по всем облигациям, включая обязательства по приобретению бумаг серии 002Р-07 в рамках оферты, а также предстоящие процентные платежи и оферты по остальным выпускам. В тот же день она объявила о начале процесса реструктуризации по всем выпускам На этом этапе вся пирамидка рухнула 5 звоночек Тут уже бесполезно что-то анализировать, но всплыли важные детали! После опубликованного отчета за весь 2024 год стало ясно — аудитор не включил оферту по облигации 002Р-07 в структуру краткосрочного долга! И это подтвердил аудитор! То есть компания дефолтнула по долгу и по оферте в облигациях, которые ни в одной отчетности не раскрыты, как краткосрочный долг. Поэтому многие инвесторы думали, что активов хватит для их покрытия. Спасибо, аудитор АО Юникон! Вывод Компания была перегружена долгами еще в 2023 году, поэтому при повышении ставки в 2024 финансовые проблемы были очевидны. Бизнес-модель просто не выдержала такой нагрузки. После отчета за 1 полугодие было видно, что операционная прибыль практически не покрывает процентные расходы, а очередное повышение ставки сделало ситуацию еще хуже Ошибка аудитора добавила перчинки всей этой истории. Если бы эту оферту добавили в структуру короткого долга, может быть кто-то не стал бы брать эту облигацию. Ну и НКР с НРА протормозили и снизили рейтинг только после дефолта...
Перейти к посту Открыть в браузере
Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал