🏥 Медскан: выпуск с YTM до КБД+400 б.п.
АО «Медскан» — один из лидеров негосударственного сектора здравоохранения РФ (диагностика, амбулаторная помощь, хирургия, онкология, лабораторные услуги). Компания входит в периметр ГК «Росатом», что даёт существенную поддержку кредитному качеству.
📅 Сегодня эмитент проводит сбор заявок на выпуск 001Р-02. Размещение запланировано на 28 апреля.
Основные параметры:
- YTM: КБД (2 года) + 400 б.п. При текущем КБД ≈13,44% YTM составит 17,4%. Купон (ежемесячный) составит ориентировочно 16,2% годовых. По итогам сбора заявок ставка может быть скорректирована.
- Срок: 2 года 1 месяц
- Объём: 3 млрд руб.
- Амортизация: нет
- Оферта: нет
- Доступ: для неквалифицированных инвесторов
- Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, МБЭС, Совкомбанк
📊Финансовые результаты (МСФО, 2025 vs 2024)
• Выручка: 32,6 млрд руб. (+16,3%)
• Операционная прибыль: 1,4 млрд руб. (+131,4%)
• Чистый убыток: 3,3 млрд руб. (вырос в 2,8 раза)
• OCF: 430 млн руб. (-49,1%)
• ICR: 0,58 (0,34 годом ранее)
Баланс и долговая нагрузка:
• Активы: 32,4 млрд руб. (+6,4%)
• Собственный капитал: 7 млрд руб. (+36,0%) — вырос благодаря допэмиссии акций
• Чистый долг: 15,1 млрд руб. (+31,0%)
• ЧД/EBITDA: 3,01x (2,94x годом ранее) — нагрузка высокая, стабильная. С учетом аренды нагрузка составляет 4х.
• КТЛ: 0,47 (0,40 годом ранее)
• Коэф. автономии: 0,216 (0,169 годом ранее)
Выручка и операционная прибыль уверенно растут, однако чистый убыток увеличился почти в три раза из‑за резкого роста финансовых расходов (проценты по кредитам выросли на 38%). Операционный денежный поток сократился вдвое. Долговая нагрузка остаётся высокой, но поддержка со стороны Росатома снижает риски.
💼Кредитный рейтинг
Эксперт РА: A, прогноз «стабильный» (май 2025 г.)
Средний бизнес-профиль, приемлемая долговая нагрузка, высокая ликвидность, высокая маржинальность. Фактор поддержки со стороны ГК «Росатом» (рейтинг ruAAA) — представители Росатома участвуют в стратегическом управлении, вероятность оказания финансовой помощи оценивается как умеренно высокая.
АКРА: A, прогноз «стабильный» (март 2026 г.)
Сильный операционный профиль (позиции на рынке, географическая диверсификация), средний финансовый профиль (высокая рентабельность, умеренная долговая нагрузка, но чувствительное покрытие процентных платежей). Также учитывается поддержка ГК «Росатом».
✅ Преимущества
1. Поддержка Росатома.
2. Ежемесячные выплаты, удобный денежный поток.
3. Доходность соответствует рынку в данном кредитном рейтинге.
4. Рост операционных показателей, положительный OCF.
5. Рост собственного капитала.
⚠️Риски
1. Сокращение OCF вдвое.
2. Чистый долг вырос на 31%, ЧД/EBITDA 3х — выше комфортного уровня.
3. ICR < 1 (0,58) — операционной прибыли не хватает на выплату процентов по кредитам.
4. КТЛ = 0,47 — краткосрочные обязательства вдвое превышают оборотные активы, создавая риск ликвидности.
5. Глубокий растущий убыток.
💬Вывод
Выпуск предлагает купон около ~16,2%—16,4% (YTM ~17,4%) от компании с поддержкой Росатома, но с убыточной отчётностью и растущим долгом. Для рейтинга A такая доходность не высока (учитывая, что по итогам сбора заявок ориентир может снизиться) — на рынке можно найти сопоставимые варианты с лучшими метриками. Для консервативных стратегий риски выглядят излишними.
Не является ИИР.
Как вам выпуск?
❤️ — беру
🔥 — не нравится, нужен купон выше за такие рискиЕсли у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал