Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
Северсталь: почему краткосрочный оптимизм не отменяет долгосрочных рисков? (часть 2)
📉 Чистая прибыль Северстали по итогам 9 мес. 2026 года рухнула на -61,2% (г/г) до 19,3 млрд руб. При этом в 3Q2026 компания зафиксировала положительную динамику, продемонстрировав даже рост прибыли на +16,8% (г/г) благодаря отскоку цен на сталь относительно провального первого полугодия. Благодаря этому в ltm-выражении мы видим пусть символический, но всё же положительный результат по прибыли, однако для акционеров компании это вряд ли серьёзный обнадёживающий фактор.
📉 Свободный денежный поток (FCF), являющийся базой для дивидендных выплат, в 3Q2026 также вышел в положительную область и составил 42,6 млрд руб. Однако он не смог перекрыть глубокий негативный результат первого полугодия, и по итогам 9m2026 FCF всё ещё остается отрицательным — на уровне минус 27,6 млрд руб.
💼 На этом фоне Совет директоров Северстали принял совершенно ожидаемое, хоть и ставшее болезненным за последнее время решение для акционеров: не выплачивать промежуточные дивиденды.
Таким образом, дивидендная засуха у компании продолжается уже семь кварталов подряд.
Для истории Северстали это сопоставимо только с событиями 2009–2010 гг., когда после мирового финансового кризиса компания также семь кварталов подряд не распределяла прибыль, после чего всё-таки вернулась к практике щедрых и регулярных выплат.
❓Стоит ли ожидать повторения аналогичной динамики и надеяться, что начиная с 4Q2026 менеджмент вернётся к дивидендной практике?
Здесь прежде всего нужно сделать важное замечание, что нынешний кризис кардинально отличается от всех предыдущих! И что привычный ранее сценарий «кризис —> обвал —> быстрое восстановление за счёт девальвации рубля и экспорта больше не работает.
На самом деле, мы наблюдаем уникальную макроэкономическую конструкцию, где фундаментальный спрос на металл в стране огромен, но платежеспособный спрос при этом находится под большим давлением (во многом из-за высоких ставок), а традиционные рычаги спасения отрасли заблокированы геополитическими факторами.
“Ситуация в отрасли остаётся сложной. Заглядывая немного вперёд, мы ожидаем некоторого охлаждения спроса на сталь в 4Q2026 в связи с зимним сезоном”, - поведал гендиректор Северстали Александр Шевелев.
⚖️ Компания таким образом даёт прозрачный намек, что дивидендных выплат по итогам финальной четверти года также можно не ждать. Впрочем, такой исход был ожидаемым — традиционно слабый для стройки осенне-зимний период будет усугублен недавним ухудшением условий по семейной ипотеке, что ещё сильнее придавит спрос на металлопрокат.
👉 Северсталь (#CHMF) безусловно остаётся качественным активом с сильным балансом и эффективным управлением. Однако в текущих реалиях это история не про щедрую дивидендную доходность здесь и сейчас, а скорее про выживание, сохранение доли рынка и подготовку к следующему циклу, контуры которого пока скрыты в тумане макроэкономической неопределённости.
Искренне желаю компании достойно пройти текущие непростые времена, держу в портфеле с давних пор бумаги (с текущей долей 0,5% от портфеля), но докупать их не хочу и не буду!
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк!
📢МАХ 📢Телега 📢ВК 📢Пульс 📢Дзен 📢Profit 📢Финбазар Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал