Портфель Двинского
@mayorthunder
В облигациях сломалась лестница риска
На рынке рублёвых облигаций появилась аномалия: доходности ОФЗ почти сравнялись с корпоративными бумагами. Индекс RGBI впервые за год уходил ниже 112 пунктов, а длинный конец кривой ОФЗ уже даёт 16-17% годовых.
В нормальной конструкции ОФЗ должны быть базовой точкой отсчёта: государственный долг задаёт кривую, а корпоративные бумаги дают премию сверху за риск конкретного эмитента. Сейчас эта лестница риска сжалась и местами почти сломалась.
❗️Инвестор требует компенсацию уже за весь макрофон: ставку, бюджет, объём размещений Минфина, инфляцию и ошибку в дюрации.
После последнего заседания по ключевой ставке рынок окончательно разочаровался в ЦБ. Длинные ОФЗ покупают уже как риск застрять в высокой доходности надолго. Высокий купон перестал быть подарком – он стал платой за неопределённость.
Ранее я уже разбирал эту же связку в выпуске «Куда не смотрит ЦБ: падение рынка, длинные ОФЗ под 16,5%, рубль, Минфин и корпоративные риски». И показывал, почему сейчас нельзя смотреть на облигации отдельно от бюджета, ставки и действий регулятора. Госдолг стал источником переоценки для всего долгового рынка.
Нельзя брать облигацию только потому, что доходность красиво выглядит в терминале. Нужно разбирать конструкцию риска: дюрацию, ликвидность, фикс или флоатер, кредитное качество, график погашений и премию к ключевой ставке.
Пока рынок требует почти одинаковую доходность и от государства, и от бизнеса, главным критерием выбора становится цена риска, стоящая за этой доходностью.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал
вы можете сразу перейти в канал