Mozgovik Research | Анализ акций
@mozgovikresearch
Тезисы с моего выступления на конференции Smart-Lab Conf 2026
Делюсь своей презентацией и тезисами (открытый пост) с прошедшей вчера конференции Smart-Lab Conf.
• Один из главных ограничителей для российского рынка акций - высокая доходность длинных ОФЗ. Пока ставка дисконтирования для акций держится около 20%, массовая переоценка рынка ограничена.
• Снижение доходностей ОФЗ может механически поднять справедливые мультипликаторы: при падении ставки дисконтирования с 20% до 15% справедливый P/E в модели дисконтирования дивидендов растёт примерно на 60%.
• Бюджетный дефицит остаётся ключевым макрориском. Рост заимствований Минфина давит на ОФЗ, поддерживает высокие ставки и ограничивает переоценку акций.
• Нефтегазовые доходы бюджета чувствительны к рублевой цене нефти: каждые дополнительные 1000 руб./баррель дают бюджету порядка 2 трлн руб. НГД в год.
• Рубль сейчас поддержан высокой нефтью и продажами валюты экспортёрами, но эта поддержка не выглядит устойчивой. При снижении нефти профицит текущего счёта может резко сократиться.
• В портфеле логика не в ставке на широкий рынок, а в селективном выборе: валютная защита, короткие валютные облигации, Сургутнефтегаз-преф, качественные дивидендные истории и отдельные банки.
• Базовый вывод: рынок остаётся интересным точечно, но без снижения доходностей ОФЗ и/или ослабления рубля ставить на массовую переоценку мультипликаторов преждевременно.
Автор: Александр Антонов
🆓 https://smart-lab.ru/mobile/topic/1318689/
#бесплатныйдоступ
Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал
вы можете сразу перейти в канал