Совкомбанк Инвестиции
@sovcombankinvest
Начинаем покрытие «Мосбиржа» (MOEX) с рекомендацией «Держать»
🔴О компании
ПАО Московская биржа — единственная в России многофункциональная биржевая площадка по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами.
🔵Ключевые показатели
▪️Текущая цена: 151 руб.
▪️Капитализация: 345 млрд руб.
▪️Прогноз чистой прибыли на 2026 год: 65 млрд руб.
▪️Прогноз комиссионного дохода на 2026 год: 91 млрд руб.
🔵Факторы инвестиционной привлекательности
➡️Контрциклическая бизнес-модель: Устойчивость бизнеса обеспечивается балансом двух потоков дохода. В периоды высоких ставок биржа больше зарабатывает на процентах, а при смягчении денежно-кредитной политики снижающиеся процентные доходы компенсируются ростом комиссий.
➡️Стабильная дивидендная история: Биржа поддерживает высокий уровень выплат. Согласно прогнозам, компания сохранит коэффициент выплат (payout) на уровне 75% от чистой прибыли в будущих периодах.
➡️Долгосрочный потенциал притока капитала: Текущая структура сбережений физлиц в России (76% аккумулировано на банковских депозитах) создает значительный потенциал притока новых средств на биржу и роста стоимости активов при условии позитивных макроэкономических изменений.
🔴Риски
➡️ Снижение процентного дохода: Данный показатель высокочувствителен к ключевой ставке ЦБ РФ из-за краткосрочного характера финансовых активов биржи. Поэтапное снижение ставки негативно скажется на чистом процентном доходе.
➡️ Падение операционной эффективности: Биржа в значительной мере увеличила операционные расходы на персонал и стратегические проекты (в частности, развитие финансового маркетплейса), что оказывает давление на прибыльность.
➡️ Сокращение объемов торгов на рынке акций: Низкая доходность рынка акций в условиях высоких ставок приводит к снижению интереса инвесторов. Это негативно сказывается на комиссионных доходах в наиболее маржинальном сегменте бизнеса.
ℹ️Прогноз мультипликаторов
▪️P/E: 5,8x (2025 г.) → 5,3x (2026 г.) → 4,9x (2027 г.)
▪️P/B: 1,3x (2025 г.) → 1,2x (2026 г.) → 1,1x (2027 г.)
▪️Дивидендная доходность: 17% (2025 г.) → 13% (2026 г.) → 14% (2027 г.)
Московская биржа обладает высокоэффективной и устойчивой к шокам бизнес-моделью с долгосрочным потенциалом роста. Тем не менее, рост чистой прибыли в ближайшие годы будет ограничен давлением высоких операционных расходов и ожидаемым снижением процентных доходов вслед за динамикой ключевой ставки. Исходя из текущих уровней доходности ОФЗ, акции Мосбиржи на данный момент не выглядят привлекательными для покупки, в связи с чем установлена рекомендация «Держать».
Подробный разбор — в нашем отчете.
Совкомбанк Инвестиции в МАХ
Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал
вы можете сразу перейти в канал