Евгений Коган | Личный блог | Не только про инвестиции
@totsamyikogan
Вчера мы написали в @bitkogan, что доходность 10-летних казначейских облигаций США впервые с июля 2007 года достигала 5,03%. У многих возник вопрос: а чего вообще эти «десятилетки» всех так волнуют? Рассказываю.
На самом деле это один из главных ориентиров для всей мировой экономики. Американские Treasuries считаются базовым активом глобального рынка. Если инвестор может получить около 5% годовых, просто одолжив деньги правительству США, он начинает гораздо внимательнее смотреть на все остальные варианты. Зачем покупать рискованные акции, облигации развивающихся стран или корпоративный долг, если надежный долларовый актив уже дает приличную доходность?
Именно поэтому рост доходности создает давление на рынки.
Если государственные облигации дают около 5%, акции должны предложить инвестору более высокую потенциальную доходность, чтобы компенсировать риск. Особенно это касается дорогих технологических и AI-компаний, чья оценка часто основана не на текущей прибыли, а на обещаниях прекрасного будущего где-нибудь через несколько лет. При низких ставках такие обещания выглядят убедительно. Будущие денежные потоки дисконтируются не слишком сильно, а инвесторы готовы платить за рост. Иногда даже за тот, который пока существует только в презентации PowerPoint.
Но когда стоимость денег растет, будущая прибыль становится менее ценной в сегодняшних ценах. Поэтому акции компаний с высокими мультипликаторами оказываются под особым давлением.
При этом рост доходностей не означает, что технологические акции обязательно должны падать. Если компания действительно быстро увеличивает выручку, прибыль и денежный поток, инвесторы могут продолжать покупать ее бумаги. Просто теперь к ней будут относиться чуть менее романтично. Раньше было достаточно сказать: «Мы изменим мир». Теперь желательно еще показать, где именно в этом мире появится прибыль.
Продолжение ⤵️
Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал
вы можете сразу перейти в канал