Станислав Станишевский | Инвестиции и Трейдинг
@trader_nt
💥 ВТБ (текстовый формат видео обзора). Чего ждать от акций?
Укороченный вариант, полностью со скринами смотрите на ютуб или вк.
Предыдущие посты про ВТБ по ссылке (пост в тг от 27 марта, канал в max был запущен позднее). Там заранее отмечал о риске залива и о дивах 25%.
ВТБ рекомендовал 25% от чистой прибыли. По самому размеру выплат очень долго ходили различные слухи, но уже после годового отчёта в феврале 2026 года было понятно, что у ВТБ просто не хватит капитала для выплат такого уровня дивидендов. У банка просто снизится ниже необходимого уровня достаточность капитала.
Менеджмент ВТБ очень долго проводил консультации с ЦБ РФ, постоянно откладывая вопрос оглашения дивидендов рынку. Уже тогда было понимание, что в лучшем случае светит, видимо, 35% от чистой прибыли, хотя на самом деле такого в практике нашего рынка почти никогда не встречалось.
Платят или 25% или 50%. На 50% явно капитала не хватало, значит максимально ожидаемым были выплаты в 25%. Плохо ли это? Сам по себе факт выплаты в 25% от чистой прибыли – это нормальная практика и ничего плохого в этом нет. Остальные 75% прибыли остаются в банке для наращивания бизнеса.
Собственно, этим по-прежнему многие оперируют, что в банке осталась большая часть прибыли, причем вполне даже уместно приводят в сравнение тот же Сбер, где при выплате в 50% от чистой прибыли доходность на дивиденд составляет 11,7% доходности. У ВТБ же при 25% выплате доходность составляет 12,2% уже после падения котировки. И чисто с точки зрения уровня выплат это действительно хороший довод в пользу ВТБ против Сбера, как бенчмарка.
Ведь если действительно взять за потенциальную вероятность, что ВТБ направил бы 50% от чистой прибыли он бы просто был однозначным фаворитом среди банков. Но тут есть достаточно важный нюанс, и заключается он в том, что Сбер может действительно выплачивать 50% от чистой прибыли. Это не уничтожает его показатели достаточности капитала и банку не требуется отдельный диалог с ЦБ РФ.
В ВТБ же ситуация сложная из-за уровня достаточности капитала. Именно поэтому ЦБ и не разрешил ВТБ заплатить больше. Т.е. выплата в 25% от чистой прибыли – это пока предел, что может выполнить ВТБ. Для наращивания уровня выплат им требуется определенное время и работа над собственным капиталом. Сбер покрывает требуемые уровни достаточности капитала с запасом от регуляторных норм, ВТБ же идёт по самому краю, не создавая буфер капитала. Чтобы уверенно говорить о том, что ВТБ может перейти к выплатам более 25% им нужно дать аванс по времени на несколько лет, тогда банк действительно сможет восстановить балансы.
На следующие периоды всему банковскому сектору предстоит увеличить нормативы ликвидности примерно на 2%, и если Сбер даже сейчас их еще проходит, без дополнительных действий с их стороны, но для ВТБ – это очень огромная сумма.
По оценкам самого ВТБ им потребуется к будущим периодам нарастить капитал примерно на 700 млрд рублей, и вот тут и кроется основная проблема. Да, банк за 2025 год заработал чуть больше 500 млрд, из которых 25% отправит на дивиденды, часть уходит на поднятие норматива в этом году, и для повышения достаточности капитала на следующие года запаса почти не остаётся.
Причем даже если учесть, что в 2026 году банк сможет выполнить свою цель в 600 – 650 млрд рублей, и если заплатит вновь 25% от чистой прибыли, то ему все еще не будет хватать выполнить норматив достаточности капитала. В этом пока и кроется основная проблема. Банк сейчас хоть и показывает неплохие результаты, что нужно действительно признать, но подошел он к этому моменту далеко не в лучшей своей форме.
Поэтому пока, к сожалению, нельзя сравнивать эти тезисы, что ВТБ может платить 50% от чистой прибыли на дивиденды, и он будет давать больше, чем Сбербанк при сопоставимом уровне. Сначала ВТБ потребуется проделать большую работу, а уже после, если они действительно смогут раскачать капитал и с запасом выполнить требование по уровню достаточности капитала – тогда это будет полностью корректное сравнение.
Если у вас установлено приложение,
вы можете сразу перейти в канал
вы можете сразу перейти в канал